增長主要來自提價。在外圍需求萎縮、國內通脹高企的背景下,前三季紡織服裝出口、內貿的增速均在23%左右,增長的動力主要來自提價。而提價對量增的負面影響顯而易見,從轉嫁成本、終端定價的能力看:(1)內貿好于出口;(2)服裝家紡企業(yè)好于紡織制造企業(yè)。這充分說明國內服裝企業(yè)兩大突圍方向:自主品牌以及內需市場。事實上國內服裝品牌以中等價位為主,與已進入國內市場的國外一、二線品牌仍有較大上升空間,暫未看到天花板。提價升級效果不佳說明消費者對國內服裝品牌的內涵價值尚不認可,還不愿意為之支付過高的品牌溢價。革命尚未成功,品牌服裝企業(yè)尚需努力!在城鎮(zhèn)化進程進一步推進、消費升級逐步確立、時尚個人主義日益深入人心的基調下,家紡、大眾休閑、男裝、女裝品牌企業(yè)前三季業(yè)績表現(xiàn)搶眼。良好的基本面、增長的確定性也是市場比較脆弱的情況下投資者青睞服裝家紡板塊的主因。

　　通過對國內外需求、行業(yè)政策、原材料人工成本這四個維度對紡織服裝行業(yè)進行SWOT分析,我們認為未來行業(yè)機會大于風險,我們的觀點是短期謹慎、中長期樂觀看好。2012年宏觀經濟小幅下行,名義消費增速會有所下滑,我們預測服裝銷售的量增受此影響會相對比較平緩;基于衣著價格指數(shù)和CPI成正比,2012年CPI同比下滑,服裝品牌沒有充沛理由大幅提價;因此我們判斷2012年服裝消費量價方面會有比較正常的表現(xiàn),超預期可能性不大。供應方面我們了解到多家企業(yè)2012春夏訂購會呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢。因此我們擔心明年企業(yè)方面的樂觀可能遭遇消費市場的冷遇,鋪貨過多將會導致庫存消化方面比較吃力。預計2012年服裝行業(yè)增速在15-18%左右。

　　建議重點關注:(1)受益于消費升級、具有保值升值屬性的珠寶首飾類標的:潮宏基。(2)近年來消費時尚個人主義日益深入人心,男性越來越愿意花時間精力財力關愛自己,帶動男裝行業(yè)增速領跑整個服裝行業(yè)。由于男裝行業(yè)市場需求更好把握、且男士臵裝安排波動性較小,且是品牌服裝中穩(wěn)定性最高、波動最小的子行業(yè)。因此我們推薦具有較廣泛品牌影響力、內生外延雙輪驅動的品牌男裝標的:七匹狼、希努爾。

　　(3)受益于城鎮(zhèn)化進程的進一步推進,廣大中低收入者近幾年收入水平有了較大幅度的改善和提高;而未來提高中低收入人群的收入又是中長期中央經濟工作的重點內容,旨在于從增量上擴大內需。市場也向我們證明渠道下沉并不意味著要配低價的產品,三四線城市的消費潛力有待開發(fā)。我們推薦在三四線城市精心耕耘、具有先發(fā)優(yōu)勢的大眾休閑標的:搜于特。